投资要点

(资料图)

环卫新能源销量同增26%，渗透率同比提升1.68pct至6.36%。2023M1-7，环卫车销量47569辆，同比变动-7.04%。新能源环卫车销售3024辆，同比变动+26.26%，新能源渗透率6.36%，同比变动+1.68pct。2023M7新能源环卫车单月销量554辆，同比变动+48.92%，环比变动+36.12%，新能源渗透率7.84%，同比变动+2.7pct。

按首批纳入20-30个大中城市试点，仅考虑试点预计2022-2025年环卫新能源销量复增44%~65%。公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标80%，试点期为2023-2025年，首批试点申报截至2023Q1。按中大型城市数假设首批纳入20-30个，全国36个大中城市2022年环卫装备平均销量910辆，2025年80%渗透率对应新能源销量为1.5~2.2万辆，2022年全国环卫新能源销量4867辆，仅考虑试点2022-2025年销量复增44%~65%，较2022年23%显著提速。

新能源环卫装备集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率维持前列。

2023M1-7，环卫车CR3/CR6分别为36.47%/46.91%，同比变动-2.57pct/-2.19pct。新能源CR3/CR6分别为62.53%/71.99%，同比变动-4.86pct/-5.38pct。环卫新能源集中度同比下降，其中：

盈峰环境：新能源销量同增34.18%，市占率第一。2023M1-7，环卫车销售7053辆，同比变动-15.04%。新能源环卫车销售1060辆，同比变动+34.18%。新能源市占率35.05%，较2022年+5.77pct，行业第一。

宇通重工：新能源市占率第二，23M7新能源销量环比+198%。2023M1-7，环卫车销售1583辆，同比变动-26.47%。新能源环卫车销售588辆，同比变动-13.78%。新能源市占率19.44%，较2022年-9.32pct，行业第二。23M7单月新能源销量188辆，同比+116%，环比+198%。

福龙马：新能源环卫车销量同增86%，市占率第三。2023M1-7，环卫车销售1953辆，同比变动-5.06%。新能源环卫车销售243辆，同比变动+85.5%。新能源市占率8.04%，较2022年+0.86pct，行业第三。

江苏新能源销量大增，上海新能源渗透率高达41%。2023M1-7，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为四川（572辆，占19%）、广东（499辆，占17%）、江苏（415辆，占14%）、河北（232辆，占8%）、上海（199辆，占7%）；2）销量增量前五的省份分别为江苏（+209辆，+101%）、四川（+204辆，+55%）、上海（+193辆，+3217%）、安徽（+102辆，+785%）、河南（+72辆，+61%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（41.2%）、四川（20.9%）、江苏（17.5%）、广东（13.7%）、河南（13.2%）。

投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。

【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，我们预计2023-2025年归母净利润复增22%，扣非归母净利润复增25%，对应2023年PE13倍，凭借底盘及产品力优势，期待拐点。

【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，根据wind一致预期，2023-2025归母净利润复增18%，对应2023年PE18倍。

【福龙马】我们预计2023-2025年归母净利润复增17%，对应2023年PE15倍。（估值日期：2023/8/19）

风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。

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